海能投顾：顺周期享受资本的狂欢

　　春节档表现强势，影视传媒终被认可

　　2021年春节档五日总票房 68.26 亿元，较 2019 年增长 34.2%，量价齐升成就史上最强春节档。根据猫眼数据，2021 年春节档五日(初一至初五)总票房 68.26 亿元(含服务费，较 2019 年增长 34.2%)，预计六天春节档(初一至初六)总票房 78.03 亿元(含服务费，较 19 年增长 33.1%)，其中春节档首日票房达 16.86 亿(含服务费)，较 19 年增长 15.6%，首日票房创国内单日票房历史新高，同时 21 年春节档首次创造 连续五天票房超 10 亿记录(截至 2.16)。根据灯塔专业版，2021 年春 节档五日(初一至初五)观影人次为 1.39 亿次，平均票价为 49.2 元， 2019 年春节档五日观影人次为 1.13 亿次，平均票价为 44.8 元，观影人次实现增长 23.0%，平均票价增长 9.8%，量价齐升成就史上最强春节档。

　　内容端今年春节档整体影片质量较高，7 部影片中 4 部豆瓣评分在 7 分以上。内容为王趋势下单片口碑效应愈发凸显，《你好，李焕英》凭借良好的口碑(豆瓣评分 8.2)实现逆袭，2 月 12 日(初一)《唐人街探案 3》在排片、票房、上座率等指标均较为领先，当天其票房占比59.7%， 排片占比 37.5%，上座率 69.7%;《你好，李焕英》2 月 12 日票房占比 17.2%，排片占比 20.0%，上座率 53.5%。凭借良好的口碑效应，2 月 13 日《你好，李焕英》上座率实现反超，排片占比逐渐提升，2 月 15-16 日(初四-初五)《你好，李焕英》成为日票房冠军，排片占比分别为 35.0%/39.7%，猫眼预测该片内地总票房 52.30亿，大超此前预期;《唐人街探案 3》凭借较强的 IP 效应猫眼预计该片内地总票房达 45.19 亿，符合预期。

　　铜价涨破天际，龙头根本买不到

　　春节期间铜价上天了，港股有色金属板块大涨，今天A股的高潮是意料之中，同时也稍微超出了一点预期，龙头紫金矿业百万手封单根本买都买不到，西部矿业和江西铜业也是一字开盘，铜的炒作只是开始而不是结束。

　　从铜的表观消费来看，国内精铜、铜材表观消费 11 月同比达到 27%、 23%，可以说出乎寻常的好，主要体现在国内精铜产量、净进口大幅上行，和库存水平的下降。按道理当前国内外利差、汇差所驱动的融资铜大量流入会带来国内库存的堆积，但国内精铜交易所库存持续下降，保税区库存也整体处于低位，这一方面说明终端消费很好(国内铜加工开工率自从去年三月至今一直维持近五年以来最高水平)，另一方面也说明生产商正在补库，将显性库存隐性化。最新的中采 PMI 分项显示，产成品、原材料库存整体仍处于 50 以下，正在逐步上行，考虑到 2005- 2007 年、2009-2012 年该数据均会达到 50 以上，可见当前补库存还未过热;工业金属全球交易所库存基本维持在过去 20 年低位并且处于最近 5 年最低位，新能源金属中游、上游库存正在快速去化。一旦经济预期明确向好，补库动能强劲，且在涨价预期强化之后合意库存水平有望系统性提升。

　　据统计，2021-2023 年全球大型铜矿项目屈指可数，新增供应有限，预计 2021-2023 年全球新增铜矿供应分别为 92、61、73 万吨，预计全年铜矿增速度4.62%、2.48%、3.22%，预计2021-2023 年铜矿供应增速 CAGR 为 2.85%，相比 2012-2016 年 CAGR 约 4.8%已经出现系统性放缓。2021~2023 年全球精炼铜供应量分别为 2460 万吨、2516 万吨、2588 万吨，同比分别为 4.07%、2.25%和 2.89%，CAGR 为 2.47%。

　　铜现在的逻辑是非常充分的，需求端改善，供给端还跟不上，经济复苏的马车已经开始奔腾，与之相随的一定还有铜价。

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