一直看好中国经济的巴菲特，为何不投资A股？

　　众所周知，巴菲特是全球著名投资家，股票大师，主要投资品种有股票、基金行业。2022年，巴菲特以7500亿美元在全球富豪榜中排名第5位，在全球投资界享有“股神”的称谓。

　　事实上，巴菲特并不是现在才看好中国经济的，也并非没有投资过中国股票，早在2002年，他就表示看好中国经济的发展前景，并于当年买入中石油的H股，当时巴菲特投资5亿美元，买了中石油1.3%股份，买入价格只有1元多1股，5年后卖出，净赚了36亿美元，年复合回报率高达53%。

　　另一次投资比亚迪股票是在2008年，当时购买了比亚迪10%的股份，甚至打算购买20%，但被王传福拒绝了。毋庸置疑，这又是一次成功的投资，以当前比亚迪股价计算，巴菲特投资比亚迪股票已成功获利近30倍，超过500亿港元，现在正在逐步减持套现。

　　后来巴菲特又购买了阿里巴巴美股，截至目前，巴菲特仅持有阿里巴巴美股和比亚迪港股两只中国股票。

　　为何巴菲特在坚定看好中国经济发展的基础上，却对中国股市敬而远之，从来不去投资中国A股呢？这似乎与他的投资理念有些自相矛盾。在笔者看来，巴菲特之所以不投资中国A股，主要源自以下几方面原因：

　　一、A股市场股票价格估值过高

　　对于一直没有投资中国A股这件事，巴菲特曾在2017年的巴菲特股东大会上作出过回复，巴菲特说，如果有与我们估值相符的企业，比如之前中国石油还有现在的比亚迪，我们就会去投资。

　　由此可见，尽管目前A股市场的平均市盈率已经降到了18.86倍，总体上看，仍处于底部区域。但以巴菲特价值投资者的眼光来看，现在的A股市场仍不具备投资价值。另一方面，A股市场也缺乏品质优异，高成长性的股票。

　　一般来说，股票的市盈率越高，其估值也就越高，因为市盈率=股价÷每股收益。但是，每股收益只是个财务数字，它很容易通过扩大经营投入来消化收益，反之，也可以将一部分固定资产变来增加收益。

　　其实，仅通过财务分析，对一只股票做出正确的估值也并非一件容易的事，因为这要涉及到方方面面的问题，尤其是行业性、成长性等不同，股票的估值方法自然也会不一样。

　　那么，市盈率究竟多高为正常呢？一般成熟的股票市场，蓝筹股估值在15倍左右算正常，不高于25倍，否则就是高估了。创业板估值一般不高于40倍，用这个标准衡量，目前中国创业板市盈率仍偏高。

　　需要指出的是，目前A股市场的估值方法仍是沿用一种粗放型的操作方法，即用平均乘数乘以利润或其他参数，却忽略了比估值更为重要的一些其他因素：除了企业规模的标准化需求外，还要考虑可比企业之间的很多非运营性区别，其中包括财务杠杆、会计处理、临时偏离（一次性项目）、租赁行为、商业产品周期等对估值带来的影响。

　　过去10时间里，美国纳斯达克指数涨了12倍，道琼斯指数（2011-2021年）上涨了213%倍，年化收益率达到了12%。而A股10时间却一直围绕3000点左右上下徘徊，而且历来走势“跟跌不跟涨”，成为全球股市的一朵奇葩。

　　美股这一波长达十几年的大牛市，正是在新一轮互联网技术革命的推动下，美国股市中出现了微软、谷歌、脸书、苹果、特斯拉和ChatGPT这一类高成长科技龙头股，它们位于当今科技创新的最前沿，引领着席卷全球的第四次工业革命。

　　而推动美国股市十几年的大牛市的最大功臣，就是排名前10的科技龙头股，这些科技巨头极大地推动了全球科学技术与生产力的发展，与此同时，这些股票的价值也得到了资本市场的认可，因此其股价也获得了几十倍的增长，如苹果公司上市至今，股票上涨了近440倍，平均的年回报率为12倍左右。

　　实际上，美股过去长达12年的牛市，已经改变了100多年来美国股市牛熊循环的规律。在美国股市持续上涨的同时，美国10年期国债收益率却一路下滑，从10年前的5%下降到今年的最低点1.5%。

　　巴菲特经常把国债收益率看作是衡量股市估值高低的一个锚。毋庸置疑，资本的本质就是逐利而行的，而且资本也是聪明的，当人们发现股市收益率比国债收益率更高时，资金自然会留在股市中。而利率长期走低，经济增速下降，成为促使美国股市形成长期牛市的大背景。而美国十几年的超长牛市，也改变了股市牛熊循环轮回的历史。

　　二、在中国股市投资比较难

　　关于中国股市，巴菲特曾谈到过十分重要的两点：1、中国股市的估值比美国低，股票更便宜；2、中国是一个新兴市场，会有很多人参与到股市，人们会更加投机。对此，他的合作伙伴芒格也有相同看法，芒格坦言：“中国有很多价格比较低的公司，但是在中国投资比较难。”

　　与国外成熟的股市中机构投资者占主体不同，中国股市机构与散户的比例为1：9，散户占比过大，导致股市投机气氛严重，股票波动较大，容易受市场情绪影响。相比之下，美国股市比较成熟，机构投资者占绝对多数，股市波动性小，比较稳定。

　　三、中国股市至今仍算不上是一个成熟的证券市场，有关投资及保护中小投资者权益的相关各项法律法规、规章制度，仍未能得以健全、规范，导致投资风险较大

　　中国股市一个不够成熟的标志，就是近些年来A股接连不断地出现上市公司财务造假现象，爆雷事件频发，导致众多投资者不幸“踩中地雷“，成为被收割的韭菜，而且被割了一茬又一茬，这也是中国股市10 年不涨的一个重要原因。

　　就连赴美上市的瑞幸咖啡也爆出财务造假事件，被美国纳斯达克重罚后强行退市。由此给中国企业形象造成了极为不良的影响，也给中资企业今后的海外上市带来了更大的阻力。

　　以至于一些投资A股损失惨重的老股民，“割肉”后，发誓再也不进入股市，并告诫打算进入股市的新股民：“远离股市、远离毒品！”

　　正是由于中国证券市场缺乏规范，制度不健全，导致整个市场炒作之风盛行，如果仅是散户跟风炒作也就罢了，现在就连一些上市公司也参与其中，使得整个A股市场就不像是一个投资市场，而更像一个赌场。

　　对于A股市场的这种情况，巴菲特自然心知肚明，在此情况下，作为他这样一个大师级的稳健投资者，怎么可能投资风险如此之大的中国股市呢？

　　正如巴菲特所言，”我只做看得懂的股票“。以巴菲特手下世界一流的投资团队，怎么可能看不懂A股上市公司的财报？漂亮的数据、低廉的价格，并不能证明其真得具有投资价值。总之，A股背后哪些看不懂（看不到）的东西，才是导致巴菲特不愿投资A股的真正原因！

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